天壕節能調研報告:政策迎來(lái)利好,水泥、玻璃外存在更廣闊空間

  政策迎來(lái)利好。國內中東部地區遭遇大范圍霧霾,節能減排形勢嚴峻。我們認為,大氣污染的形成是伴隨國內工業(yè)化的快速發(fā)展,各因素共同導致的結果。要徹底緩解霧霾,減排、節能以及能源結構調整三方面應協(xié)同推進(jìn),并形成長(cháng)效機制。我們認為,公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)和商業(yè)模式將長(cháng)期受益未來(lái)節能減排政策。
    水泥、玻璃外存在更廣闊的空間。公司目前正對存量在運和籌建項目進(jìn)行優(yōu)化,騰挪出更多的資金和人力,開(kāi)拓新的領(lǐng)域,覆蓋下游行業(yè)面將進(jìn)一步拓展,實(shí)現規模增長(cháng)的同時(shí),抗風(fēng)險能力也將進(jìn)一步提高。從目前業(yè)務(wù)布局和技術(shù)儲備來(lái)看,公司有望在天然氣壓氣站余熱利用、煤層氣發(fā)電和鋼鐵余熱發(fā)電等領(lǐng)域取得突破。
    項目投運進(jìn)度正常,在運項目運營(yíng)穩定、風(fēng)險可控。截止目前,公司已投產(chǎn)余熱發(fā)電項目裝機規模達到187MW,其中新增項目裝機41.5MW。從售電量看,前三季度完成售電量6.12億度,同比增17.8%,投運項目運營(yíng)穩定,余熱電站利用率未隨宏觀(guān)經(jīng)濟出現大幅波動(dòng)。面對環(huán)保改造,風(fēng)險更高的水泥行業(yè)項目對應生產(chǎn)線(xiàn)規模多在2000噸/天以上,未來(lái)遭淘汰可能性極小,風(fēng)險可控。
    盈利預測與投資建議。我們預計2013-2015年公司將實(shí)現EPS分別為0.38元、0.53元和0.65元(較前次預測0.39、0.52、0.65元小幅調整),14年P(guān)E僅25.5倍。目前時(shí)點(diǎn)看,創(chuàng )投減持已經(jīng)接近尾聲,壓制估值因素正在消除;同時(shí),節能、EMC在政策層面迎來(lái)利好,公司也在積極開(kāi)拓水泥、玻璃以外的行業(yè),我們認為,公司目前股價(jià)未反應以上良好預期,維持“推薦”評級,目標價(jià)18.5元。
    風(fēng)險因素。下游開(kāi)工率不足;跨行業(yè)拓展風(fēng)險等。